门|古代海归

来源|螳螂财经

六月二十六日，意义国际创下了历史最低值。上市当天创造的历史最高点已经打折了一半以上。当天，意义国际公布了2020年第一季度业绩报，第一季度收入为9100万韩元(单位：人民币)，比去年同期1.809亿韩元下降了49.7%，净损失为8310万韩元，是两个美国股票上市的焦点医疗美国股票之一，如何达到“混合”牙齿现在的地步？

从1997年鹏城诊所到今天美国股票上市的意义国际，意义国际应视为业界历史最悠久，上市时拥有21个治疗中心，其中19个拥有全部或更多股份。在增长最快的时期，从2017年到2019年上半年，30个月内新增了11家医疗中心，这种势头不太快。但是上市第一天创下历史新高以来，半年来股价都处于低谷。那么为什么投资者对快速增长的意义国际如此冷淡呢？语义产业不火爆吗？

第一，行业仍然潜力大，增长高，金融市场对医疗美股票的态度大相径庭。

1、医疗及美国产业的活跃发展模式没有改变

据eri咨询公司透露，2019年我国医疗美容市场规模达到1769亿，增长率仍保持在22.2%的高位，语义使用者去年为1367.2万人，预计2023年将达到2548.3万人。特别是近两年受网络红色文化的影响，医疗美消费者需求进一步增加，医疗美产业的规模和发展速度没有问题。

据国源国际证券研究报报道，全球意义进入稳定增长阶段，中国已经成为世界第二大意义市场，继续保持增长势头。与发达国家相比，我国的意义渗透率仍然很低，与人均可支配收入还不一致，还有更大的发展空间。据ISAPS报道，2015年的数据显示，中国每千人接受医疗美容治疗。中国每千人有1.7人，与美国12.6人、巴西11.6人、韩国8.9人相比，差距很大。

2.意义相关上市公司的收益颇丰，但投资者态度冷淡，态度明显

医疗美国之间近4年销售额持续增长，但净利润却在迅速膨胀的2017年和2018年呈负增长，但在2019年成功逆转。另一家在美国上市的意义公司申氧的业绩报告更加美丽。无论是营业收入还是净收入，增长幅度都来自惊人的水平。

巧合的是，自2019年五月二日上市以来，一年多的股价也基本上徘徊在上市第一天价钱水平以下。今年三月股价跌至8韩元附近，接近最高价格的近三分之一水平。最近几天，新氧的股价与整个美国股票在一定程度上反弹，但并没有成为上市第一天的最低价。

如果美国股票投资者对中国的语义企业不太乐观，语义企业在A股如何表达？

目前主要业务是医疗美容的上市公司比较少，其韩美业务收益超过总销售额10%的股票，有6只，分别是何三莲、何海生、关虎生物、兰扎股份、厄安、华牺牲品。牙齿中前4家公司的股价业绩都很一般，没有看到投资者明显的偏爱迹象。

河参联(生产冷冻粉末注射液)和护海生科与前两种美国股票的处境一致。上市后资金被边缘化，其股价在上市第一天的开盘价下徘徊，与护海生的杭州也是如此。

官湖生物和兰紫食都是上市时间较长的股票，其意义收入在整体收益中排在前三位。近3年来，牙齿两股股票的股价都呈现平缓的下降趋势。那与它的成就有关吗？不是。其中，无论是总收入还是语义收入，官湖生物都有下降的迹象，但是，兰扎股份无论是总收入还是语义收入，都继续增长，兰扎股份中语义销售额近3年增长了2.5倍，总收入也稳步增长。

在6只牙齿中，只有埃尔安和火祭得到了资金支持。

爱安科进行眼部医疗的牙齿股数年来成为股价继续上涨的大宇股。当然，这与近年来视力矫正手术越来越多有关，其屈光项目收益为2017年的19亿3100万，2018年的28亿1200万，2019年的35亿2100万韩元。

火祭看起来很好的原因是因为强大的透明质酸生产能力。仅在2018年，化工牺牲品一家就提供了全世界36%的透明质酸原料，其“张文仁”配角被业界牙齿为“透明质酸女王”。从其财务指标来看，收益和纯利润近4年增加了一倍，这种成绩也符合行业的发展。

从投资者对这8家代表性企业的股票市场情况可以大致看出，投资者对整个上市语义公司持怀疑态度，但对部分股票有偏爱。那么发生这种情况的原因是什么呢？投资者的这种“偏爱”是如何产生的？

第二，由于“31”因素的复合，业界正经历着巨浪和沙恶作剧的时代

语义行业近几年的热潮也引起了人们的讨论。“水果”必须有“原因”牙齿。如果我们拿出这种现象的原因，就更容易掌握行业的发展方向。在《螳螂财经》中，你的茄子原因似乎造成了这种情况，其中三个是行业中一直存在的问题，另一个是近两年来出现的。(威廉莎士比亚，温斯顿，财经，财经，财经，财经，财经，财经)这使我们可以从牙齿几个茄子角度思考投资者可能“偏好”的下一个公司。

1、宣传力不足

因为一般在电梯里经常能看到整形美容广告，在宣传力上好像“扩散”。

但是，根据此次埃里咨询的2020年语义产业白皮书报告，中国语义用户信息收集渠道中，离线渠道第一位是生活美容机构，占50.9%，熟人介绍的比例为45.1%，医疗美容机构获得的比例为34.3%，通过广告渠道获取信息的比例仅为18.6%。在线频道中排名前三的是医疗机构官方网站或其应用程序、垂直语义机构网站或其应用程序、信息孔刘平台或其应用程序。

另一方面，据悉，语义用户对语义机构的认识的频道第一位是熟人介绍的36.6%，远超过第二位垂直语义平台的19.3%。

熟人介绍这种最原始的普及方式可以排在第一位，直接说明牙齿行业的普及力很大。我们能想到的是，如果从牙齿方面开始，牙齿细分领域是否有出现领先公司的机会。现在垂直语义平台上还有很多公司，例如新氧气等。此外，我们需要思考的是，到底是对语义广告的投资不足，还是这种方式不适合牙齿行业。

除了传统的普及途径外，依安科现在还深入社区和村庄，进行眼睛救援等沉船式的普及方式，这巩固了眼睛医疗的领先地位，保障了医疗美事业的增长。我们住在国家各个城市的各个职位，但是每个人都有故乡和社区，如何下沉，如何下沉，值得语义行业思考。(威廉莎士比亚，哈姆雷特)

2、医疗和美国企业的能力难以满足要求。

语义产业在中国发展的过程并不短，但这段时间语义机关事故频繁，给整个行业蒙上了阴影，投资者在选择产业中也比较喜欢，由于事故因素，一些企业上市也成为一个难题。

之前分析的鹏爱医疗(美名：意义国际)被诉讼束缚，2018年上半年宣战市区消费委员会受理了医疗美容行业的157起投诉，主要反映了商人素质、手术风险、贷款消费等。其中宣战鹏爱医疗美容医院有17例。

另一方面，更漂亮的应用程序已经完成了D轮融资，但该公司似乎在和演艺界进行同样的诉讼。牙齿诉讼就像“日常用餐”一样多。在这种情况下，去上市的路可能还有很长的距离。

相反，投资者接受“偏爱”的埃尔安科在牙齿方面要好得多。诉讼和起诉也偶尔有，但频率相对不高。"铁还需要自己的硬."埃尔安科在眼科行业处于领先地位。

事实上，医疗及美国产业的市场发展水平仍有很大的改善空间。目前整个行业的主导公司不多。如果能处理好与市场的关系，很容易出大公司。

在《埃里咨询》的白皮书中，2019年中国医疗美容行业恢复事业的分布，其中前三位的分布是注射恢复、眼部恢复、鼻子恢复、比重：36%，32%，24%。牙齿中注射维修主要是透明质酸、胶原蛋白、美白针，比例超过50%。透明质酸水龙头已经有了花牺牲品，眼睛复原有了眼安科，就可以考虑在胶原和鼻子复原方面是否能创造出另一个领先企业。例如，长生药(杭州)代理的皮美达是中国大陆唯一获得CFDA认证的胶原注射材料。

3.“坏账驱逐量化”和“马太效应”清空了中型企业

牙齿两个茄子著名的理论在宏观经济领域中经常被提到，但其中包含的机制在很多领域中起作用。

据艾瑞专家调查，市面上流通的注射器正品率为33.3%，46.3%的用户打过非法注射。黑色的高消费佣金(70%)也很好地支撑了熟人的介绍，成为牙齿行业独特的普及方式，正面临正规医疗机构生存空间的压力。

另外，在正规医疗机构方面，马太效应继续发挥作用。

据悉，目前多数语义网站依赖搜索引擎流入，由于投标模式，宾客成本不断上升，目前语义行业的每位宾客成本约为3000 ~ 6000韩元，高的宾客成本难以由中小语义机构承担。此外，医疗美用户考虑机关时，机关素质和知名度/口碑分别为67.7%和67.3%，对中小医疗美机关也不友好。

这种情况的出现使投资者更喜欢头企业，或更喜欢在某个行业有明显优势的“老板”。

4.随着规制的严格，行业要更快地洗牌，在大浪中淘金，资金要考虑企业的未来前景

关于规制对产业的影响的讨论已经比较多，无论如何，政策对产业的影响不容忽视。可以看到，自2018年以来，业界的洗牌正在加速。

严格的规制将成为今后长期需要考虑的问题，上市意义能否承受市场冲击还不得而知。例如鹏爱医疗等诉讼和处罚经常发生，今后能否在这种环境下经受市场的考验是投资者需要考虑的问题。

结语

目前，语义行业仍处于高速增长阶段，但市场的热度也在下降，但大部分上市语义企业没有得到投资者的响应。要注意，这可能是产业发展过程中的特殊阶段。如果未来3-5年产业结构逐步稳定，投资者对这种上市意义的担忧逐渐减少，下一个爱安可能在来的路上。

牙齿内容是《螳螂财经》的原版。

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