文|怡怡

来源|财务

这些天，a股集体兴奋，而港股却没有闲着。

以7月2日至6日这三个交易日为例，当时a股最令人兴奋，恒生指数累计上涨近8%。在1155只中国股票中(包括h股、红筹股和中国私募)，有739只上涨，涨幅惊人。三天内的成交额达3，505港元，这与港股资金流入南方市场密切相关。

7月8日，腾讯收盘上涨逾5%，市值达到5.19万亿元，创历史新高；美国集团评论收盘上涨8%，股价创历史新高；小米上涨近9%，达到2018年9月以来的最高水平。与此同时，阿里、腾讯ADR、网易和京东的美股均创出历史新高，这在7月9日的港股中有所体现，阿里巴巴的股价当天上涨逾10%。

增幅大吗？很大。

福利结束了吗？不，这还不够。

首先，在兴奋之下，恒生指数的纳入早在预料之中

当然，港股的兴奋不仅受到a股的影响，也是小米、美团和阿里等公司的一个重要刺激因素。

7月9日，恒生指数公司的黄伟雄表示，他已经注意到近年来市场对科技股创新的关注，并对相关股票抱有很高的期望，因此将推出相关指数。

黄伟雄指出，普通股选择成份股需要两年的上市要求，而且市值足够大。然而，拥有相同权利但不同权利的阿里巴巴、美团点评(Meituan Review)和小米集团(Xiaomi Group)或第二上市公司，由于市值巨大，即使可能不符合上市时间要求，也可以在8月份被纳入成份股选股。

请注意，本次演讲有两个主要信息点！

首先，随着中国证券交易所的回归，恒生指数结构可能进入重塑阶段，相关股票将进入恒生指数进行选股。第二，恒生指数有限公司正在研究推出一个与科技创新股相关的指数。

这不仅对阿里、小米和美团有利，对京东和网易的投资者也是一记强心针。对于仍在观望的中国其它几十只股票来说，这也是一个巨大的诱惑，比如品多多、携程和百度。

为什么？

首先，我谈到包括恒生指数。

从实力来看，香港股市不缺互联网巨头。根据恒生综合指数，互联网零售业的比重将从2.4%上升至12.5%。在计算恒生指数时，考虑到第二上市公司只计算港股资本的限制，同股不同权的公司只考虑同权，两家公司的总权重不超过5%，单个公司的比例不超过10%，互联网行业的比例(腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、小米集团、京东、网易等)。)恒生指数达到15%。

这个比率对恒生指数来说非常重要，甚至可以说是提高港股估值的催化剂，可以吸引更多全球资本进入香港。对于个股来说，它还可以提高股票流动性，吸引主动和被动的资本参与，比如腾讯。

然而，对于阿里巴巴、小米和美团这样的公司来说，被纳入恒指并不意外。早在阿里巴巴第二次在香港上市时，投资者就已经预料到了。

毕竟，在恒生指数的50只成份股中，目前只有一只腾讯代表互联网科技公司，而登陆香港交易所的互联网科技公司的数量今后还会增加。如果恒生指数不调整，无疑会进入畸形状态，不能真正反映市场情况。

5月18日，恒生指数公司在官方网站上发布了一份咨询报告，显示91%的受访者支持将不同权利的公司纳入恒生指数，93%的受访者支持将不同权利的公司纳入恒生中国企业指数。同时，93%的调查结果支持将二级上市公司纳入恒生指数，92%的调查结果支持将二级上市公司纳入国有企业指数。在相同股份拥有不同权利的情况下，以计算

据螳螂金融称，将小米、美团和阿里纳入恒生指数对投资者来说并不太意外。除了投资环境和纳入恒生指数预期之外，还有第三个原因：——科技股相关创新指数。

这是黄伟雄表达的第二个意思。

二、为什么要科技创新指数？

如果有人参与了网易S (9999)的创新。他们应该还记得6月10日的新闻。第二个交易日收盘后，各大金融媒体纷纷发布消息，称网易将被纳入恒生综合指数。

那一天，香港股市如火如荼。投资者认为网易被纳入恒生指数，将成为被动跟踪恒生指数基金的买入目标，同时也将成为港股的普遍目标。a股投资者可以进入市场推高股价。

然而，他立即被打了脸。

恒生指数不同于恒生综合指数。恒生指数只有50支成份股，而恒生综合指数的容量是467支。后者的市值可占香港联合交易所主板市场总值的95%以上。

这也从侧面反映了恒生指数的局限性。截至7月9日，香港共有2510只股票，总市值为64.5万亿港元。恒生指数只是一个狭义指数，只有50只成份股，总市值为22.8万亿港元，约占港股总市值的35%。

恒生指数的成份股大多是金融地产股，占比如此之大，多年来调整幅度很小，主要依靠腾讯、虞舜和盛瑞来支撑科技股。相对于香港交易所的大刀阔斧改革，恒生指数显示了对科技创新公司的支持，甚至连近年改革的成果也没有体现出来。

一年到头住在香港和a股市场的人应该能找到细节。近年来，恒生指数和上证50指数的走势越来越一致。上证50指数是一个专注于金融、房地产和消费类股的指数。截至7月9日，收盘市值总计21.6万亿元，约占a股总市值的26%。它们是中国的核心资产。每当宏观环境偏离时，机构不知道买什么股票，股票回报率高，或者当他们采取谨慎的投资策略时，他们喜欢一起购买这些资产。

然而，众所周知，上交所50指数并不代表a股市场，这让人们对恒生指数产生了质疑。

正如a股有沪深300、沪深500、沪深800等指数一样，除了上交所50，香港股市也有很多其他指数，如恒生综合指数和恒生国企指数。以网易为例。上市被列入“信息技术行业”的分类指标，但它也是一个行业指标，没有我们所说的a股概念分类那么严格和相似。

因此，恒生指数不仅迫切需要改变金融和房地产的尴尬事实，还应该解决科技企业的整体问题。

早在6月22日，恒生指数公司就推出了五个新指数，包括恒生沪深港中国500指数、恒生a股联通中国300指数、恒生沪深港联通中国新基础设施指数、恒生国防工业指数和恒生a股国防工业指数。这些指标旨在配合近年来香港与a股的融合，指导市场判断和投资。

然而，这远远不够。

如上所述，科技股在港股中发挥着越来越重要的作用，是香港证券交易所未来改革和市场复兴的重要方向。简单而直接地说，恒生指数的容量太小了。想要在“道琼斯指数”中培育“纳斯达克指数”显然是不现实的。它应该专门为科技股编制一个强劲的指数，让小米、美团、阿里和京东、

这是黄伟雄表达的真实意思，也是主要科技股飙升的重要原因之一。

第三，在“XXX”下，明星科技股仍有巨大的上涨潜力

话虽如此，有些人可能会问，将——包括在内是否真的如此重要

对于港股而言，市场对“XXX内含”的敏感度主要来自三个因素。首先是恒生指数和恒生中国企业指数。第二，摩根士丹利资本国际指数。第三，沪港通。

它们的魅力在于，一旦一只股票成为成份股，它将由机构进行配置。世界上许多大型基金致力于跟踪指数并购买相应的股指期货。简而言之，投资者的涌入有所增加。

以恒生指数为例，一旦阿里巴巴被归入“股权分置”和“二次上市”两类公司，这意味着被动投资型ETF基金可以跟踪它，许多国际机构将增持阿里巴巴-W并提高其股价，而普通投资者可以通过购买ETF分享阿里巴巴的投资价值。

在国际市场上，最著名的应该是摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)，该指数因被欧洲大陆三分之二的基金经理使用而闻名，而北美和亚洲90%以上的机构国际股票资产都受制于该指数。除了摩根士丹利资本国际新兴市场指数的影响之外，其可比性强、可操作性强、指数结构优秀，已被大多数全球基金用作跟踪标准。摩根士丹利资本国际新兴市场指数的每次调整都将成为全球被动投资者资产再配置的风向标。

摩根士丹利资本国际指数对港股具有非常积极的意义。以雅高控股过山车为例，这是一部经典的指数翻滚剧。

2019年11月8日，摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)宣布，雅高控股(Accor Holdings)被选为摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)，这一变动将在11月26日收盘后生效。受此刺激，当天股价飙升了40%以上，在不到一个月的时间里上涨了两倍。11月21日，摩根士丹利资本国际公司(MSCI mor gan Stanley capital international Company)宣布将暂停上市，因此一天之内股价暴跌98%，投资者疯狂抛售，从一只怪兽股票变成了一只精灵股票。

甚至以前，例如，恒腾网络(0136。香港)，于2016年11月15日被纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)，其市值在纳入的前三个月增长了近70%，但在纳入当天(11月15日)却越来越高，当天增长了29.29%。

回顾历史，不难发现，只要是一个新兴市场被纳入摩根士丹利资本国际指数，那一年的股市就会迎来一波上涨行情。1994年，摩根士丹利资本国际指数被纳入印度指数，印度股市上涨了35%。1996年，摩根士丹利资本国际指数被纳入台湾指数和香港指数，其股市分别上涨了48%和37%。1997年，摩根士丹利资本国际指数被纳入俄罗斯指数，俄罗斯股市上涨160%。

接下来是香港沪港通。

目前，沪港通共有477个目标，其中包括a股和h股，可以说是港股中质量最好的股票。与沪深300股类似，虽然它不是指数，但它对香港和a股的影响不会输给摩根士丹利资本国际指数。

2015年，a股牛市开始，上证综指仅在几个月内就从2400点升至5178点。中国证监会敞开大门，支持基金和保险基金进入沪港通，这直接导致了恒生指数的疯狂。仅在一个月内，恒生指数就以惊人的速度上涨了4000多点，许多股票在几个月内完成了a股的上涨。

据螳螂金融统计，截至7月10日，香港沪港通公司持股比例超过10%的有123家，持股比例超过30%的有18家，持股比例最高的是赣丰锂业，持股比例为55%。

这只是香港沪港通的1.0版本。2020年，内地政府将向粤港澳大湾区提供3600亿元融资总额，加大对粤港澳大湾区的金融支持，明确香港作为国际资产管理中心和风险管理中心、服务“一带一路”建设的投融资平台和全球离岸人民币业务枢纽的地位，这也将有助于保持甚至提升香港作为全球金融中心的地位。

以小米(上图)和美团(下图)为例，2019年10月28日被纳入香港沪港通后，交易量明显更加活跃，两者都迎来了股价的拐点。从强度上看，小米的港股占10.29%，而美团的股份

因此，对于网易和京东而言，QDII港股基金将在港股上市初期受益最直接。如果被纳入沪港通，香港沪港通基金和沪港深基金也将受益，两家公司的股价也将得到大幅的底部支撑和提振。

摘要

在这三大因素下，港股(尤其是科技股)的兴奋程度也是合理的。值得注意的是，纳入香港沪港通不同于纳入指数。前者的决策权掌握在HKEx和中国证监会手中。

早在6月22日，HKEx总统李小嘉就表示，香港已经解决了中国股票第二次在沪港通上市的问题，内地监管机构也希望看到一些好公司考虑在香港上市。目前，HKEx正继续与内地交易所合作，以确保这一问题能够在很大程度上得到解决，但很难预测其纳入沪港通的时间表。

因此，对于“同股不同权”、“第二次上市”的股票，甚至是中国的股票，恒生指数的列入只是一个开始。随着互联互通的深入，一大批在香港上市的明星科技股仍需填饱肚子，上行势头强劲。

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